近日，证监会官网消息显示，江苏汇联活动地板股份有限公司(以下简称：汇联股份)首次公开发行股票招股说明书，公司IPO材料被正式受理。本次IPO，汇联股份拟募集资金5.84亿元，主要投向全钢架空活动地板生产基地项目等四个项目，并补充流动资金1.5亿元。记者研读招股书发现，IPO报告期(指2018年、2019年、2020年和2021年上半年，下同)内，汇联股份存在原材料涨价毛利率下滑、经验业绩波动剧烈以及安全等问题，此外还受到环保、安监、消防、卫生部门等部门5次行政处罚，在安全生产风险及环保方面面临一定压力。业内人士分析认为，汇联股份IPO前景并不乐观。

毛利率大幅下滑 研发费用率不及同行

公开资料显示，汇联股份是一家架空活动地板产品提供商，主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售，具体产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板及铝合金架空活动地板等。

据招股书披露，架空活动地板是由各种规格型号和材质的金属板(钢、铝等材质)、贴面、基材、封边条、可调支架等组合装配而成，一般不直接与地面或楼面接触，通过可调支架与地面或楼面形成一定高度的空间，进而允许机械装置、电力、网络、管道等系统在地板下进行安装与通过。

作为互联网信息、电子工业产品制造、商业办公建筑等相关行业的专业配套产品，架空活动地板主要应用于数据中心、洁净无尘车间、高端办公楼宇等终端场景。20世纪90年代以来，互联网产品得到了广泛使用，架空活动地板因综合了电缆、设备管理、温度控制、防静电功能等优势，在专业数据机房、互联网数据中心等领域得到广泛采用。

从产业链角度来看，架空地板主要原材料包括钢材、铝锭、水泥等，直接生产材料在成本中的占比较高。2020年下半年以来，钢材等大宗商品价格持续上涨，给行业带来了较大的成本压力。

招股书显示，2021年上半年，汇联股份主要原材料钢材、铝锭、水泥的采购价格较2020年分别增长了24.05%、31.26%及4.11%。受此影响，汇联股份毛利率承压明显。报告期内，汇联股份综合毛利率分别为37.76%、41.69%、37.86%及30.31%，其中2021年上半年毛利率出现大幅下滑。

对此，汇联股份在招股书中坦陈，原材料价格波动会对公司营业成本、盈利能力产生较大影响。如未来原材料价格出现持续大幅上涨，而公司不能有效地将原材料价格上涨的压力进行转移，将对公司经营业绩产生不利影响。

值得注意的是，汇联股份毛利率下滑的同时，在研发领域的投入也不足。汇联股份招股书显示，报告期各期的研发费用分别为1072.16万元、1435.82万元、1466.07万元和688.59万元，占当期营业收入的比例分别为3.23%、3.60%、3.46%和3.61%;同期，可比上市公司研发费用率平均值分别为4.33%、4.95%、5.29%和4.93%，汇联股份研发费用率远低于同行上市公司平均值。

截至2021年6月30日，汇联股份共拥有专利40项，但发明专利仅有3项，且其中一项发明专利为受让取得。值得投资者注意的是，这3项发明专利均是2018年8月14日之前所取得，2018年8月14日之后汇联股份尚无新授权发明专利。

境外收入下滑 应收账款激增

财务数据显示，报告期内，汇联股份实现营业收入分别为33156.86万元、39917.81万元、42385.89万元和19072.62万元，实现净利润分别为7048.09万元、10373.08万元、9421.01万元和3015.91万元。

不难看出，受毛利率下滑影响，汇联股份2020年度净利润同比出现下滑，2021年上半年净利润水平只相当于2020年全年的三分之一。2021年下半年以来，钢材、铝锭等大宗商品原材料价格继续上涨，汇联股份毛利率恐怕会有进一步下降风险，公司短期业绩不容乐观。

此外，值得注意的是，汇联股份目前还面临着出口贸易摩擦风险。据招股书披露，公司产品主要出口国或地区包括美国、马来西亚、新加坡、欧洲、澳大利亚等。2018年7月以来，美国与中国的贸易摩擦不断，对原产于中国的多项产品加征关税，该公司主要产品架空活动地板包含在上述加征关税范围内。受此影响，汇联股份境外收入承压明显。报告期各期，公司外销收入分别为11704.71万元、13244.70万元、10512.47万元和 4567.97万元，境外销售收入占主营业务收入的比例为35.49%、33.37%、24.99%及24.15%，境外收入及占比整体下滑趋势较为明显。

而随着销售规模扩大，汇联股份应收账款金额也出现了持续攀升。招股书显示，报告期各期末，公司应收账款余额分别为18803.15 万元、19252.50万元、25247.79万元及 21837.97万元，占同期营业收入的比例分别为56.71%、48.23%、59.57%及114.50%，应收账款的周转率分别为1.90、2.10、1.90、1.62。

从数据来看，汇联股份应收账款所占营收比例持续增加，说明公司经营活动愈发依赖赊销进行，实际经营质量或出现下滑。另外，截至2021年6月末，汇联股份应收账款坏账准备金额已经高达2657.25万元，公司应收账款坏账压力不容小觑。

行政处罚频发 安全风险隐现

值得一提的是，报告期内汇联股份曾受到安监、消防、环保、卫生等部门共计5次行政处罚，显示出公司在安全生产风险及环保方面面临一定压力。

据招股书披露，2018年4月，汇联股份因未为从业人员提供符合国家标准或者行业标准的劳动防护用品等，被平邑县安全生产监督管理局罚款1.8万元。

2019年9月27日，临沂市生态环境局平邑县分局作出《行政处罚决定书》，因汇联股份子公司山东汇联未按照规定采取措施防止扬尘污染，责令立即改正该环境违法行为，并罚款人民币1万元。

2019年6月，汇联股份因安排未经健康检查的劳动者从事接触职业病危害的作业被平邑县卫生健康局罚款19.9万元;2020年7月，公司又因未及时如实向平邑县卫生健康局申报职业病危害项目而受到警告。

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